Tregjet nuk kanë ligje themelore, prandaj janë kaq interesante
Satoshi Kambayashi
Nëse do të ndodhte ndonjë kataklizëm, dhe ai do të mund të ruante vetëm një fjali për shkencëtarët e ardhshëm, Richard Feynman do ta kishte bërë atë për atomet. Thuaju atyre se gjithçka ishte bërë nga grimca të vogla në lëvizje të vazhdueshme, mendoi fizikanti i madh i shekullit të 20-të, duke tërhequr dhe larguar njëri-tjetrin gjatë rrugës. Me pak imagjinatë ata mund të zbulonin pjesën tjetër. Kjo ishte sepse universi kishte një veçori të mrekullueshme: megjithëse i gjerë, mund të përshkruhej nga çuditërisht pak ligje. I armatosur me njohurinë e atomeve, Feynman mendoi se pasardhësit e tij mund të zbulonin disa prej tyre dhe më pas të deduktonin shumë më tepër. Në pamje të parë, fusha më pak e shquar e teorisë financiare i ngjan asaj të Feynman-it.
Një destinacion popullor për fizikanët në rikuperim, ajo përfshin shumë njerëz që do të kishin studiuar leksionet e tij të vjetra si studentë. Edhe disa nga ekuacionet duken të ngjashme. Nëse do të zgjidhje një degë të matematikës për t’i mësuar një teoristi të ri financiar, do të ishte ndoshta llogaritja stokastike — e njëjta që përdoret për të analizuar sjelljen e atomeve lëvizëse të Feynman-it.
Çmimet e aktiveve, në fund të fundit, gjithashtu kërcejnë me një rastësi të dukshme. Nëse do të mund të përcaktoje se si — dhe si ato, gjithashtu, shtyjnë njëra-tjetrën — do të kishe tregjet të zgjidhura përgjithmonë. Por aty ndahen financa dhe fizika, sepse kërkimi i ligjeve të tregjeve është i dënuar. Kjo rrallë është aq e dukshme sa ka qenë kohët e fundit, kur terreni ka ndryshuar dhe lidhjet afatgjata midis aseteve janë këputur.
Valutat e botës së pasur normalisht forcohen kur rriten rendimentet e obligacioneve; jo më për dollarin dhe Thesaret Amerikane.
Ari supozohet të shkojë mirë kur investitorët janë në panik, dhe çmimet e aksioneve kur janë të gëzuar; tani, si ari ashtu edhe shumë tregje aksionesh janë në ose afër niveleve më të larta të të gjitha kohërave.
Volatiliteti i nënkuptuar nga tregu i opsioneve supozohet të rritet kur gjërat bëhen më të rrezikshme. Ai ka rënë për muaj të tërë.
Kush, pra, mendon se tregjet janë bërë më të sigurta – ata që po hedhin dollarët e tyre apo ata që po blejnë ar?
Ka narrativa të besueshme për të shpjeguar të gjitha këto zhvillime. Por arsyeja pse investitorët i përdorin ato është se atyre u mungon diçka më konkrete. Edhe ligjet fizike që janë thjesht të përafërta qeverisin shumëfish: ato të Njutonit lidhur me gravitetin dhe lëvizjen çuan njerëzit në hënë, si dhe shpjeguan pse bien mollët.
Në kontrast, të gjithë kandidatët financiarë janë të kufizuar dhe empirikisht të dyshimtë.
Hipoteza e tregut efikas thotë se investitorët, në tërësi, përfshijnë në mënyrë të përkryer dhe të shpejtë informacionin e ri në çmimet e aktiveve.
Është një mendim tërheqës, megjithëse jo bindës nëse keni vëzhguar një turmë, një sallë tregtare ose një flluskë të tregut të aksioneve. Teoria e arbitrazhit, e cila thotë se portofolët e aktiveve me të njëjtat kthime duhet të kenë të njëjtin çmim, është më e dobishme.
Ajo qeveris mënyrën se si vlerësohen derivatet (kontratat me kthime që varen nga një çmim i caktuar i aktivit bazë) duke specifikuar se si tregtarët mund t’i riprodhojnë ato. Por strategjitë e riprodhimit që ajo përshkruan mund të dështojnë keq nëse çmimet kërcejnë ndjeshëm. Modelet që lidhin rrezikun me kthimet — si “modeli i çmimeve të aktiveve kapitale” i mësuar gjerësisht — zakonisht e bëjnë matematikën të trajtueshme duke supozuar se kthimet shpërndahen përgjatë një kurbë zile. Fatkeqësisht, ato nuk janë.
Asnjë nga këto nuk i afrohet teorisë ideale të tregjeve, e cila do të shpjegonte plotësisht se si faktorët themelorë lëvizin çmimet dhe si ato ndikojnë njëra-tjetrën.
Nuk është çudi, pra, që praktikuesit ndjekin qëllime më të ngushta. Mendjet e ndritura që punojnë në fondet mbrojtëse sasiore dominuese të sotme nuk po kërkojnë një teori të gjithçkaje.
Ata duan të gjejnë lidhje midis aktiveve që kanë qëndruar në të kaluarën, do të qëndrojnë në të ardhmen e afërt dhe nga të cilat mund të fitojnë para.
Një shembull është “ndjekja e trendit”, e cila bën atë që thotë pasi zbulon një model të ri herët. Një tjetër është “arbitrazhi statistikor”, i cili kërkon asete që zakonisht lëvizin në një marrëdhënie të caktuar me njëra-tjetrën, duke u kthyer në normalitet nëse dalin jashtë linje. Nëse kjo tingëllon e pakënaqshme për investitorët që pyesin se çfarë vjen më pas, nuk është faji i teoristëve. Kompleksiteti i tregjeve është marramendës, dhe në situata komplekse edhe ligjet e hekurta të fizikës mund të prodhojnë rezultate befasuese, të paqëndrueshme (mendoni për turbulencat e avionëve). Akoma më e rëndësishme, financa në fund të fundit drejtohet nga njerëz, jo grimca, dhe ata nuk u përgjigjen gjithmonë stimujve të ngjashëm në mënyrë të ngjashme. Ata shohin se çfarë ndodhi herën e fundit, përpiqen të bëjnë më mirë, parashikojnë se çfarë do të bëjnë tregtarët e tjerë dhe kërkojnë t’i mashtrojnë. Mungesa e ligjeve themelore në tregje është zhgënjyese, çorientuese – dhe ajo që i bën ato kaq interesante.
