Normat e interesit dhe rritja ekonomike përcaktojnë pragun e rrezikut
Nga The Economist | Raporti special: Qeveritë po shkojnë në bankrotim (Lexo këtu kapitujt tjerë të raportit)
Një arsye pse ekonomistët kanë një histori të dobët në parashikimin e krizave fiskale është se nuk ka një nivel të përcaktuar në të cilin borxhi mund të thuhet se është shumë i lartë. Ata preferojnë të vlerësojnë nëse një raport borxh-ndaj-PBB-së është i qëndrueshëm apo në rritje.
Problemi është se një raport që është i qëndrueshëm në një moment, mund të bëhet shpërthyes në momentin tjetër. Merrni në konsideratë një hipotezë ekstreme: raporti borxh-ndaj-PBB-së prej 1,000%. Në teori, edhe ky mund të jetë i qëndrueshëm: me 2% rritje ekonomike, 2% inflacion dhe një normë interesi afërsisht 4%, vendi mund të marrë hua 40% të PBB-së që i duhet për të paguar faturat vjetore të interesit pa rritur raportin borxh-ndaj-PBB-së. Ai thjesht do të duhej të balanconte buxhetin e tij “primar”, i cili përjashton pagesat e interesit.
Megjithatë, një rritje prej vetëm një pikë përqindjeje në normën e interesit ose një rënie ekuivalente në normën e rritjes do të nënkuptonte nevojën për një suficit primar prej 10% të PBB-së për të ndaluar shpërthimin e raportit. Suficite të tilla nuk ndodhin kurrë. Në vend të kësaj, do të lindte mospagimi ose inflacioni.
Sa rrezik do të mbajnë tregjet? Si bankat, qeveritë me borxhe të larta janë të cenueshme ndaj panikut. Frika nga një krizë mund të nisë një krizë, duke rritur kostot e financimit. Është gjithashtu një çështje politike: sa do t’i shtrëngojnë rripat qeveritë? Borxhet e larta gjithashtu ngadalësojnë rritjen dhe rrisin normat, duke thithur kapitalin që mund të shpenzohej në mënyrë produktive. Modelet që marrin parasysh këtë cikël reagimi tregojnë se vendet me borxhe të larta janë edhe më të cenueshme ndaj një krize.
Ne kemi prodhuar simulime që tregojnë ndjeshmërinë e raportit borxh-ndaj-PBB-së të pesë ekonomive kryesore. Ne marrim parashikimin më të fundit të FMN-së, pastaj projektojmë një skenar të keq në të cilin diferenca midis normës së interesit dhe rritjes është 0.5 pikë përqindje më e lartë se sa supozohet dhe deficitet primare 0.5 pikë më të gjera. Ne prodhojmë gjithashtu një skenar të mirë me supozime të kundërta. Amerika dhe Franca shohin rritje të borxheve në të gjitha rastet, sepse deficitet e tyre të parashikuara primare janë kaq të mëdha. Italia dhe Japonia—ekonomitë kryesore më të borxhliuara—përballen me trajektore shumë të ndryshueshme. Borxhet e tyre të larta i lënë ato më shumë në mëshirën e kushteve ekonomike. ■
